港股7月逆势反弹 趋势性上涨尚待多重因素落地

　　● 本报记者 胡雨

　　在7月28日亚太市场行情显著波动之际，港股港股整体延续近期涨势，月逆因素恒生指数、势反势性上涨尚待恒生科技指数、弹趋多重恒生中国企业指数逆势收涨，落地三大股指7月以来往往方式涨幅均在5%以上。港股

　　在业内人士看来，月逆因素港股微观流动性改进使得市场重新聚焦港股投资性价比，势反势性上涨尚待南向资金与外资共同回流市场或助推行情向上，弹趋多重但之后能否由结构性轮动转向趋势性上涨，落地尚取决于中东地缘冲突及能源供应风险能否持续缓和等多重因素。港股港股短期或后续维持“指数震荡、月逆因素板块轮动”的势反势性上涨尚待运行特点，低波红利资产作为配置底仓的弹趋多重价值受到认可，能源板块、落地半导体及AI基础设施板块也值得题关注。

　　港股题股指延续涨势

　　Wind数据显示，7月28日，亚太多个市场迎来显著调整，相比之下，港股呈现出较强韧性，题股指高开后于盘中弱势震荡。截至当日收盘，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数分别上涨0.41%、0.61%、0.85%。

　　自6月26日盘中创出年内新低后，港股开启了一轮较为明显的反弹行情，在全球题市场股指尤其是科技类股指回调的背景下逆势上攻。Wind数据显示，截至7月28日收盘，前述三大股指7月以来分别往往方式上涨10.62%、5.78%、11.62%，截至目前的月内涨幅集体创出年内新高。

　　“现时期港股反弹题缘于韩国等周边市场对杠杆ETF、AI硬件头寸的对冲平仓驱动跨市场资金再平衡，同时纯多头机构也开展高低切换，资金驱动强于基础面驱动。”华泰证券首先席宏观经济学家易峘认为，目前港股市场情绪已高效高效修复接近中性水平，无比如是南向资金、外资或是沽空数据，其波动都有所放缓。

　　7月28日，韩国综合指数大跌近11%，创下6月19日本轮调整启动以来最大日跌幅，盘中一度跌破6000点关口。消息面上，韩国相关部门不断释放强化监管的信号，剑指韩国股市高杠杆风险。韩国股市的剧烈波动引发涵盖A股、美股在内的全球多个市场震荡，市场风险偏好有所降温。

　　7月以来，南向资金呈现加高效流入港股的态势，微观流动性的改进成为行情上涨的题推力：Wind数据显示，7月6日至7月17日，南向资金后续两个交易周净流入规模在360亿港元以上；截至7月28日收盘，南向资金7月以来净流入规模已实现775.10亿港元，创下月度净流入规模年内次高，仅次于2月（905.75亿港元）。

　　国泰海通证券对策首先席探究师方奕认为，港股微观流动性改进使得市场重新聚焦港股投资性价比，南向资金与外资共同回流市场或助推行情向上。展望下一时期，他认为需等待8月中旬港股上市公司中报来验明正身基础面状况：“若权重互联网公司盈利预期拐点确认，港股科技板块有望实现由赔率驱动向胜率驱动的切换。”

　　公募持仓

　　已低于“924”行情启动前水平

　　作为港股市场增量资金的题来源之一，公募基金对港股的持仓状况历来受到重视。目前公募基金对港股的配置仓位发生哪些变化，这是否将对投资者研判港股后市走势给予一定参考？

　　中金公司探究部海外对策首先席探究师刘刚测算，截至2026年二季度末，公募基金的港股持仓占其股票投资市值比例已经减小至23.3%，已低于2024年“924”行情启动前的低点水平；从可投资的总规模看，可投资港股公募基金的总规模环比提高，然而新发基金规模较前一个季度放缓。

　　结合对行业持仓变动状况的探究以及赔率和胜率的测算，刘刚表示，从资产层面看，恒生科技的赔率已相对突出；从行业层面看，港股消费与互联网板块已具有较高赔率，创新药板块的赔率与胜率均相对较好。然而他认为，赔率的兑现最后仍依赖基础面谝：“近期部分权重股的大幅波动也验明正身，仅依靠低估值与低仓位，尚难以在风险偏好收缩时期独善其身；只有基础面切实改进，才能真正提高胜率、打开持续上行的空间。”

　　对于港股后市走势，国元国际探究师张思达认为，港股短期或后续维持“指数震荡、板块轮动”的运行特点，之后能否由结构性轮动转向趋势性上涨，题取决于三个需：一是中东地缘冲突及能源供应风险能否持续缓和，使油价和全球通胀预期回落；二是南向资金持续流入市场的同时，外资能否提高对港股的配置比例；三是国内经济修复能否由出口和科技生产进一步扩散至投资、消费和房地产。在上述因素形成共振前，港股或后续以结构性行情和板块轮动为主。

　　均衡配置红利等三大方向

　　在外部扰动仍存、内部基础面尚待验明正身的当下，投资者该如何把握港股市场投资机遇？

　　易峘提议均衡配置三大方向：“一是以低波红利资产作为配置底仓，关注银行等板块；二是保险等中报可能确认盈利改进且在市场再平衡流程中有望补涨的品种，以及中报或确认处于经营周期底部的部分消费品，如乳品、部分零售板块等；三是全球去杠杆与事件性扰动中资金面承压，但基础面景气度仍上行且占优的品种，如晶圆代工、创新药等板块，恐慌性下跌或创造吸筹机会。”

　　在同样看好高股息资产作为投资组合“稳固器”的同时，张思达还提议，短期可题关注能源板块、半导体及AI基础设施板块。能源板块仍具有价格及盈利弹性，但前期涨幅已较大，应优先选项成本好处突出、产量增首先清楚、资产负债表稳健且现金流较充沛的企业，避免单纯追逐地缘事件；半导体及AI基础设施板块在前期调整后出现反弹，但需进一步区分是超跌修复还是基础面出现加高效改进，题关注国内外科技公司财报中资本开支、AI收入、订单和企业自由现金流的变化。

　　在后续看好科技作为港股配置主线的同时，刘刚认为科技板块行情仍需等待催化剂的出现：“AI产业趋势并未系统性证伪，短期调整反而有助于释放拥挤度与估值压力、改进赔率，之后可题关注三个部分开展，即杠杆交易与集中踩踏带来的流动性风险、7月底美联储议息会议给予的利率馗材料以及产业逻辑能否获得新一轮业绩催化。”

　　对于港股红利资产，中信证券海外对策首先席探究师徐广鸿测算发现，港股银行板块股息率已回落至4.6%左右，加仓空间受限，提议向“泛类债”资产纵深配置，题关注电信、物业管理、电力与公用事业等板块；同时，海运、交运等周期类红利资产也值得关注，其在盈利预期修正的支撑下，具有向上博弈弹性。

(责任编辑：焦点)